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?????? 通貨膨脹和全球金融危機(jī)造成的內(nèi)憂外困，已經(jīng)使得中國(guó)股市喪失了牛市運(yùn)行的環(huán)境和基礎(chǔ)，2008年中國(guó)股市實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能性微乎其微。但是，東吳證券吳江地區(qū)總部分析人士認(rèn)為，不能因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)種種困難，潛在大小非解禁數(shù)量龐大，就陷入極端的空頭思維當(dāng)中，對(duì)利空的過(guò)度悲觀反應(yīng)和對(duì)同樣的利空反復(fù)反應(yīng)都是不正常的，特別是在滬綜指暴跌58%以后，大盤(pán)在2500點(diǎn)~3000點(diǎn)區(qū)域反復(fù)強(qiáng)調(diào)以往的利空而忽略市場(chǎng)本身的價(jià)值和潛在的利好因素，這顯然是犯了極端空頭的錯(cuò)誤，這種思維很可能導(dǎo)致對(duì)于“奧運(yùn)行情”乃至奧運(yùn)會(huì)后行情踏空。應(yīng)該說(shuō)，目前的市場(chǎng)已經(jīng)聚集了反彈的動(dòng)能，具備了反彈的基礎(chǔ)。
“奧運(yùn)行情”或許值得期待
從政治上來(lái)說(shuō)，奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)需要一個(gè)穩(wěn)定和諧的股市氛圍。奧運(yùn)維穩(wěn)工作提高到了空前的高度，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市，代表了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，從時(shí)機(jī)上和政治上，都需要為奧運(yùn)營(yíng)造穩(wěn)定和諧的局面。
事實(shí)上，監(jiān)管層已經(jīng)確立了維穩(wěn)基調(diào)，這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是融資節(jié)奏明顯放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股IPO相比去年同期大幅下滑41%。上半年的大型IPO?屈指可數(shù)，分別為1月份發(fā)行的中煤能源、2月份發(fā)行的中國(guó)鐵建、4月份發(fā)行的金鉬股份以及紫金礦業(yè)。與此同時(shí)，與去年同期相比，中小板的擴(kuò)容速度也有一定程度的減速；二是增加了新基金和QFII?進(jìn)行資金擴(kuò)容。2008年上半年共有56只新基金成立，其中混合型和股票型共32只，而2007年下半年只有17只新基金成立。與此同時(shí)，在停滯了一年之后，2008年共有6家QFII?獲得資格。通過(guò)這些政策和措施，監(jiān)管層的意圖是改善股市資金面的供需狀況，從而使得股市在一個(gè)資金面相對(duì)寬松的環(huán)境中運(yùn)行；三是創(chuàng)造有利的輿論環(huán)境。從7?月2日新華社發(fā)表《關(guān)于中國(guó)股市的通信》到18日再發(fā)《讓股市發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的真正價(jià)格》的評(píng)論文章，新華社16?天內(nèi)連發(fā)了“四道金牌”?？梢哉f(shuō)監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)、穩(wěn)定人心的聲音不絕于耳。
市場(chǎng)估值接近歷史底部
今年初以來(lái)，A股市場(chǎng)在反彈夭折后開(kāi)始步入漫漫熊途，期間除了4月底跌破3000?點(diǎn)后下調(diào)印花稅促成了一波幅度為20%的反彈外，市場(chǎng)重心一路下移，毫無(wú)還擊之力。幾乎所有的市場(chǎng)參與者心里都充滿了對(duì)利空的恐懼，而忽略了公司和市場(chǎng)本身的價(jià)值。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)是決定股市長(zhǎng)期發(fā)展的根本因素，但是兩者之間卻是用估值連接起來(lái)的，即使宏觀基本面情況再悲觀，如果股市過(guò)度的反應(yīng)了這種悲觀，也存在價(jià)值回歸的需要。
目前滬深300成分股靜態(tài)市盈率水平按照去年年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果為21倍，按照2008年上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30%的預(yù)測(cè)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率水平為15倍，已經(jīng)低于1995年和2005年熊市低谷期的水平，這意味著從歷史的角度來(lái)看，目前A股市場(chǎng)安全邊際性較高，且估值水平已經(jīng)嚴(yán)重偏離了宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面。無(wú)論是和成熟市場(chǎng)還是和新興市場(chǎng)相比，我國(guó)A股市場(chǎng)的市盈率都處于最高水平之一。但是如果考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)保持穩(wěn)健高速增長(zhǎng)，并且預(yù)計(jì)2008年仍然可以保持10%左右的GDP增速，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將保持高速增長(zhǎng)狀態(tài)的話，我國(guó)A股市場(chǎng)的市盈率水平則處于相對(duì)較低的水平，這意味著高成長(zhǎng)性可以支撐A股相對(duì)偏高的估值水平。
大非減持意愿降低
自6月18日三一重工大股東首開(kāi)自鎖解禁股先河后，大非推遲減持呈現(xiàn)加速現(xiàn)象，目前大股東承諾推遲減持的上市公司已有20多家。
隨著更多大非加入到其中，將有利于整個(gè)市場(chǎng)改善目前解禁時(shí)間過(guò)于集中的尷尬局面，有利于改善市場(chǎng)的供求關(guān)系，有利于促使投資者重新審視上市公司的投資價(jià)值。
政策微調(diào)有利于市場(chǎng)走穩(wěn)
7月25日，中共中央政治局會(huì)議研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)下半年“把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、控制物價(jià)過(guò)快上漲作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”。這顯示在經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)下，宏觀調(diào)控基調(diào)出現(xiàn)了潛移默化的調(diào)整，保增長(zhǎng)至少已與抑通脹并列為政府首要任務(wù)，政策有望微調(diào)。
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從市場(chǎng)本身表現(xiàn)來(lái)看，也正在積聚著反彈的動(dòng)能。從6月11日的跳空缺口開(kāi)始，3000點(diǎn)~2500點(diǎn)將構(gòu)筑A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期的底部區(qū)域。這一區(qū)域既是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，也是對(duì)調(diào)控政策的過(guò)度反應(yīng)。市場(chǎng)常常會(huì)犯錯(cuò)誤，而且會(huì)留下明顯的證據(jù)，但是關(guān)鍵在于我們是不是具備了抓錯(cuò)的勇氣。當(dāng)前宏觀政策面可能或者正在發(fā)生著積極變化，國(guó)際油價(jià)階段性頂部已經(jīng)形成，決策層摸底之行再度升級(jí)，這些積極因素?zé)o疑為我們抓市場(chǎng)的錯(cuò)誤提振了信心和勇氣。
從技術(shù)上來(lái)看，如果市場(chǎng)不弱，那么應(yīng)該會(huì)在2760點(diǎn)附近形成支撐，從而使得底部形成一個(gè)頭肩底形態(tài)。而如果市場(chǎng)偏于弱勢(shì)，那么可能會(huì)走出一個(gè)雙底型的結(jié)構(gòu)，調(diào)整低位將觸及前期低點(diǎn)。但是考慮到基本面因素和市場(chǎng)近期的情況，滬指完成頭肩底形態(tài)的可能性更大。目前市場(chǎng)已經(jīng)基本完成雙底結(jié)構(gòu)，由于近期權(quán)重股表現(xiàn)強(qiáng)勁，主流資金出現(xiàn)回流跡象，因此形成反彈的概率較大。從反彈高度來(lái)看，6月10日3312點(diǎn)~3215點(diǎn)跳空缺口的下沿3215點(diǎn)附近將是多頭攻擊的下一個(gè)目標(biāo)。
從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，在未來(lái)一波可以預(yù)見(jiàn)的行情中，重點(diǎn)看好弱周期性的行業(yè)，這類(lèi)品種將由于估值遭到錯(cuò)殺而重新獲得市場(chǎng)肯定。典型的弱周期性行業(yè)有：醫(yī)藥生物、餐飲旅游、家用電器、食品飲料、農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易等行業(yè)，此外，公用事業(yè)中的環(huán)保、水務(wù)等板塊也是典型的弱周期性行業(yè)。這些行業(yè)受宏觀調(diào)控的影響相對(duì)較小，發(fā)展前景比較明確，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可判性較高，因此它們可以獲得安全溢價(jià)。 |