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2016年，中國(guó)人民銀行（央行）貨幣政策經(jīng)歷了從“穩(wěn)增長(zhǎng)”到“去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)”的重心變化。新的一年，央行貨幣貨幣政策是否會(huì)轉(zhuǎn)向、是“松”還是“緊”？
物價(jià)回升，外匯儲(chǔ)備下降
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月9日公布數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比增長(zhǎng)2.3%，PPI同比增長(zhǎng)3.3%，兩者都超預(yù)期，特別是PPI預(yù)期為2.3%，前值則只有1.2%。
交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部負(fù)責(zé)人洪灝向澎湃新聞（www.thepaper.cn）解讀道，CPI和PPI雙升不僅僅是季節(jié)性回暖，而是通脹在“缺席”了三年后的一輪結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，來(lái)年通脹的壓力會(huì)比想象的要大。
丹麥?zhǔn)氥y行(Saxo Bank)首席投資官、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steen Jakobsen向澎湃新聞大膽預(yù)測(cè)，2017年中國(guó)的通脹水平不會(huì)下行，將保持增勢(shì)。
瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光告訴澎湃新聞?dòng)浾撸?1月CPI反彈，而PPI在結(jié)束54個(gè)月通縮之后持續(xù)反彈至3.3%的5年新高，PMI指數(shù)中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)攀高至68.3%，是所有分項(xiàng)中反彈最為明顯的一個(gè)。這些數(shù)據(jù)已經(jīng)說(shuō)明，通脹壓力正在加大，這會(huì)制約未來(lái)的政策空間。
沈建光指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的空間雖然存在疑問(wèn)，但從國(guó)內(nèi)指標(biāo)來(lái)看，三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)十分強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)大大好于去年，年內(nèi)達(dá)到6.7%的可能性較大。他預(yù)測(cè)2017年GDP增速將達(dá)6.5%，CPI增速將為2.5%。
在國(guó)內(nèi)物價(jià)回升的同時(shí)，國(guó)際上，美元指數(shù)上漲，人民幣面臨貶值壓力，中國(guó)外匯儲(chǔ)備連續(xù)5個(gè)月下降，11月外匯儲(chǔ)備減少了近700億美元，外匯儲(chǔ)備總規(guī)模降至3萬(wàn)億美元左右。
外匯儲(chǔ)備減少，進(jìn)而外匯占款減少的結(jié)果是基礎(chǔ)貨幣規(guī)模的下降。有學(xué)者提出，為了維持金融體系足夠的流動(dòng)性，央行應(yīng)該降低存款準(zhǔn)備金率以釋放流動(dòng)性。
2017年貨幣政策猜想：“加息+降準(zhǔn)”？
一邊是通脹水平上升，一邊是金融體系流動(dòng)性收縮，此外，人民幣匯率還面臨快速貶值的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些都加大了央行下一步貨幣政策的難度。
澎湃新聞通過(guò)采訪多位分析師與學(xué)者，發(fā)現(xiàn)貨幣政策該趨緊還是趨松尚存爭(zhēng)議。如果將流動(dòng)性置于較高的優(yōu)先位置上，則會(huì)認(rèn)為央行應(yīng)該降準(zhǔn)，向市場(chǎng)增加流動(dòng)性；而將人民幣貶值壓力與國(guó)際形勢(shì)作為優(yōu)先考慮項(xiàng)的學(xué)者和分析師則認(rèn)為不應(yīng)該降準(zhǔn)，應(yīng)該加息；不看好明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的專家學(xué)者則認(rèn)為不應(yīng)該加息。于是出現(xiàn)了降準(zhǔn)不加息、加息不降準(zhǔn)、不降準(zhǔn)也不加息這樣的政策組合猜測(cè)。此外，面對(duì)物價(jià)上升以及外匯儲(chǔ)備下降造成的金融體系流動(dòng)性收縮，還有學(xué)者建議“加息+降準(zhǔn)”這種看似矛盾的貨幣政策組合。
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