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在理性與瘋狂間徘徊
吳江樓市網(wǎng)  發(fā)布時(shí)間:2009-02-24  來源:  點(diǎn)擊數(shù):787
??????? 投資者期盼已久的奧運(yùn)行情不但沒有實(shí)現(xiàn),滬深股市在奧運(yùn)開幕之時(shí)反而出現(xiàn)了暴跌,不僅令人失望,也難以解釋。如果是4000?點(diǎn)以上,出現(xiàn)這樣的恐慌可以理解,但目前上證綜指只有2000多點(diǎn),市場(chǎng)平均股價(jià)、市場(chǎng)平均市盈率都處于歷史低點(diǎn),此時(shí)恐慌似乎沒有什么道理。如果說A股還有所謂的大小非減持因素,?那么沒有大小非壓力的B股跌幅竟然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了A股?,而B股的平均股價(jià)也只是A股的一半,哪兒來的恐慌呢?為什么要如此瘋狂拋售呢?東吳證券吳江地區(qū)總部的沈堯?qū)Υ诉M(jìn)行了分析。

  短期快速下跌動(dòng)力主要來自非基本面因素

  沈堯認(rèn)為,始于上周五開始的此次暴跌行情,就短期而言(需要強(qiáng)調(diào)是短期而言),得出的結(jié)論是下跌的主動(dòng)力并非來自基本面因素,而更愿意把它理解為奧運(yùn)行情的結(jié)束。其邏輯在于,7?月份以來的行情主導(dǎo)力量主要是游資,而基金等機(jī)構(gòu)多數(shù)處于壁上觀或小量參與,游資占主導(dǎo)就使得市場(chǎng)表現(xiàn)為主要體現(xiàn)游資的意志,游資的思路是賭奧運(yùn)或希望借奧運(yùn)搞一把行情,我們也看到了之前近30?多個(gè)交易日指數(shù)始終保持相對(duì)穩(wěn)定,應(yīng)說游資還是起了一些作用的,時(shí)間到了就意味著行情階段性結(jié)束,在奧運(yùn)開幕式當(dāng)天奧運(yùn)板塊即快速直接的跌停很能說明問題,同時(shí),上周五之前的短期內(nèi)基本面并未有明顯的利空,反而是利好的東西多一些,比如國(guó)際油價(jià)持續(xù)回落,比如信貸的微調(diào),而且在資金面,上周五當(dāng)天南車IPO?資金剛好解凍,因此,此次短期內(nèi)的下跌,其直接動(dòng)力并非來自基本面。

  至于為什么會(huì)如此大幅度下跌,沈堯認(rèn)為,是技術(shù)面與心理層面的共振所致,一是技術(shù)走勢(shì)已有破位的趨勢(shì),二是投資者形成了奧運(yùn)行情結(jié)束的一致預(yù)期,在估值失效之下,投資人以技術(shù)走勢(shì)為操作依據(jù),形成了破位賣出的集體操作。

  宏觀面和業(yè)績(jī)預(yù)期繼續(xù)形成壓力

  雖然短期下跌是非基本面因素,但沈堯并不否認(rèn)A股市場(chǎng)在中期內(nèi)仍然受到宏觀面和微觀業(yè)績(jī)層面的壓力。雖然這種壓力在近期國(guó)際油價(jià)回落和信貸微調(diào)之下似乎有所減弱,但機(jī)構(gòu)們還是看不清未來的方向,所以機(jī)構(gòu)們不作為或不敢大力作為。就大的趨勢(shì)而言,謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)過往的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式在資源約束下,中期內(nèi)還找不到未來發(fā)展的可選道路,什么時(shí)候找到新增長(zhǎng)方式,什么時(shí)候才會(huì)有信心。中國(guó)有了新的增長(zhǎng)方式,那時(shí)候也就見底了。

  沈堯分析,就現(xiàn)實(shí)的情況看,PPI的創(chuàng)新高已在預(yù)料當(dāng)中,目前油價(jià)回落限制了PPI未來上漲的空間,也就是說實(shí)際上目前我們并不過于擔(dān)心成本壓力會(huì)繼續(xù)高漲,7月或8月PPI很可能就見到短期高點(diǎn),不過我們應(yīng)該注意到,機(jī)構(gòu)投資者已漸漸把目光放在了需求上,需求下降的問題可能會(huì)被機(jī)構(gòu)作為進(jìn)一步看空的新因素。而關(guān)于需求下降方面的數(shù)據(jù),則包括7月國(guó)內(nèi)PMI?新訂單指數(shù)大幅下降,國(guó)內(nèi)電力需求持續(xù)下降,國(guó)內(nèi)汽車銷量持續(xù)下降。

  瘋狂下跌必將回歸理性

  諾貝爾獎(jiǎng)獲得者經(jīng)濟(jì)學(xué)家?Paul?Samuelson?開的一個(gè)著名的玩笑是:股票市場(chǎng)曾預(yù)言了過去?5次經(jīng)濟(jì)衰退中的9次。這種說法包含了兩個(gè)重要事實(shí):其一,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言,股票價(jià)格是一個(gè)好的領(lǐng)先指標(biāo);其二,股票市場(chǎng)有夸大其詞的傾向。

  沈堯認(rèn)為,在過去10個(gè)月當(dāng)中,市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整之后,傳遞的信息已經(jīng)很明確了:股票價(jià)格正毫不驚訝地預(yù)示著經(jīng)濟(jì)的減速,這種觀點(diǎn)我們都認(rèn)同。但是,股價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的預(yù)計(jì)過了頭,畢竟我國(guó)的GDP增速還有近10%。

  綜合判斷,沈堯認(rèn)為,近期市場(chǎng)受非基本面因素而呈現(xiàn)的下跌就短期而言已經(jīng)有非理性的成分,雖然大家都承認(rèn)趨勢(shì)的力量,但希望投資者要知道,影響趨勢(shì)的東西更重要。

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