去年12月份的金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出積極變化。
近日,中國(guó)人民銀行公布的金融數(shù)據(jù)顯示,初步統(tǒng)計(jì),2016年社會(huì)融資規(guī)模增量為17.8萬(wàn)億元,比上年多2.4萬(wàn)億元。其中,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.44萬(wàn)億元,同比多增1.17萬(wàn)億元。去年12月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.63萬(wàn)億元,新增貸款10400億元。12月末,廣義貨幣(M2)余額155.01萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.3%;狹義貨幣(M1)余額48.66萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)21.4%。
從總體上看,去年12月份社會(huì)融資規(guī)模繼續(xù)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),當(dāng)月信貸增量更是同比多增4466億元,遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。金融數(shù)據(jù)超預(yù)期增長(zhǎng)的背后,盡管有年底機(jī)構(gòu)沖量的季節(jié)性因素,但12月份數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)性變化,依然釋放出了值得注意的積極信號(hào)。
金融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)變化向市場(chǎng)傳遞出的一個(gè)最重要信號(hào),就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求出現(xiàn)積極變化,金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度不斷加大,部分資金"脫實(shí)向虛"的情況逐漸扭轉(zhuǎn)。
企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的超預(yù)期大幅回升,顯示資金"脫虛向?qū)?quot;的積極變化。數(shù)據(jù)顯示,去年12月份非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款為6954億元,遠(yuǎn)高于此前11月的2018億元和10月份的728億元,呈現(xiàn)顯著回升態(tài)勢(shì)。如果將時(shí)間再向前推,可以看到,在
2016年7月的信貸數(shù)據(jù)中,非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款一度出現(xiàn)罕見(jiàn)的負(fù)增長(zhǎng),并因此拖累當(dāng)月信貸增量驟降。這在當(dāng)時(shí)曾引起部分人士對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的憂(yōu)慮。
企業(yè)信貸需求,尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款,被認(rèn)為是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力和投資意愿的關(guān)鍵指標(biāo)。在銀行體系流動(dòng)性合理充裕、貨幣總量依然較高的情況下,如果企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)低迷,則意味著經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,部分資金"脫實(shí)向虛",沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。從這個(gè)角度看,去年12月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的超預(yù)期大幅回升,除了年底沖貸款形成的季節(jié)性因素影響外,更意味著在經(jīng)濟(jì)緩中趨穩(wěn)的背景下,融資需求回升,實(shí)體投資意愿有所改善。有觀點(diǎn)稱(chēng),需要觀察去年12月份是否會(huì)出現(xiàn)企業(yè)投資的大幅回升,如企業(yè)投資和中長(zhǎng)期貸款相互印證,則表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)顯著好于市場(chǎng)預(yù)期。
另一個(gè)佐證企業(yè)投資意愿增強(qiáng)、資金回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo),是M1與M2剪刀差的持續(xù)收窄。數(shù)據(jù)顯示,去年12月末,M1同比增長(zhǎng)21.4%,增速較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn),M2同比增長(zhǎng)11.3%,二者的剪刀差收窄至10.1%。而在2016年7月,M1與M2剪刀差曾達(dá)到15.2%,引發(fā)市場(chǎng)各方高度關(guān)注。
造成M1與M2出現(xiàn)較大剪刀差的原因,包括統(tǒng)計(jì)基數(shù)問(wèn)題、 房地產(chǎn)銷(xiāo)售火熱以及企業(yè)存款"活化"等。而企業(yè)活期存款大量增加,最重要的原因在于部分企業(yè)持幣觀望、投資意愿不足,甚至資金"脫實(shí)向虛"等。與之相伴的,是2016年初開(kāi)始的民間投資較快下滑,以及部分主要城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)銷(xiāo)售火熱,房?jī)r(jià)大幅上升。目前,M1與M2剪刀差連續(xù)5個(gè)月收窄,表明隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)降溫、金融去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)政策效果的顯現(xiàn),以及商品價(jià)格上漲等,企業(yè)效益逐漸改善,補(bǔ)庫(kù)存與實(shí)體投資意愿增強(qiáng)。
信貸數(shù)據(jù)中,居民部門(mén)中長(zhǎng)期貸款的回落,也是去年12月份金融數(shù)據(jù)中值得注意的結(jié)構(gòu)變化之一。數(shù)據(jù)顯示,去年12月新增信貸中,居民部門(mén)中長(zhǎng)期貸款新增約4200億元,盡管同比依然新增近1300億元,但環(huán)比少增逾1400億元。從比例上看,12月份住戶(hù)部門(mén)中長(zhǎng)期貸款占當(dāng)月新增人民幣貸款的比例為4成,較此前兩個(gè)月動(dòng)輒占比超過(guò)7成的情況出現(xiàn)了顯著下降。這既意味著主要城市房地產(chǎn)限購(gòu)政策效果逐漸顯現(xiàn),房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步降溫,以房貸為主的居民中長(zhǎng)期貸款新增量也隨之下滑;同時(shí),這也進(jìn)一步說(shuō)明,新增信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化,"房貸獨(dú)大"的局面正在改變。
金融數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)變化,向市場(chǎng)傳遞出的另一個(gè)重要信號(hào),就是前期出臺(tái)的各項(xiàng)政策效果正逐步顯現(xiàn)。這包括穩(wěn)增長(zhǎng)及引導(dǎo)良好發(fā)展預(yù)期的舉措、金融去杠桿以及提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的措施、防范資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險(xiǎn)的政策等。
從貨幣政策角度看,過(guò)去一年,穩(wěn)健的貨幣政策的針對(duì)性和有效性進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場(chǎng)流動(dòng)性變化,人民銀行靈活運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作、中期借貸便利(MLF)等工具組合,保持了市場(chǎng)的適度流動(dòng)性。穩(wěn)健的貨幣政策促進(jìn)了貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),為穩(wěn)增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。為防止資金"脫實(shí)向虛",提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,人民銀行著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,推動(dòng)金融去杠桿,相關(guān)監(jiān)管部門(mén)則對(duì)于部分機(jī)構(gòu)熱衷當(dāng)通道、做過(guò)橋、加鏈條,從而導(dǎo)致資金"脫實(shí)向虛"的行為,進(jìn)行嚴(yán)查與糾偏。此外,各地出臺(tái)的房地產(chǎn)限購(gòu)、執(zhí)行差別化房貸等政策,嚴(yán)防房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展,防控資產(chǎn)泡沫等,都有明顯的效果。
此外,在社會(huì)融資規(guī)模增量中,表外融資的大幅增長(zhǎng),也是金融數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)變化的一大看點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示,去年12月,社會(huì)融資規(guī)模增量中的委托貸款、信托貸款以及未貼現(xiàn)承兌票據(jù)3項(xiàng)總和超過(guò)7300億元,創(chuàng)2014年1月以來(lái)新高。分析認(rèn)為,表外融資的意外增長(zhǎng)或與基建PPP發(fā)力、房企融資轉(zhuǎn)表外以及MPA考核等有關(guān),不過(guò),受制于未來(lái)MPA考核和非標(biāo)資產(chǎn)監(jiān)管,以及非標(biāo)本身回報(bào)率的大幅下降,預(yù)計(jì)2017年非標(biāo)融資不會(huì)再次加速。 |